华创证券发布研报称，维持海吉亚医疗（06078）“推荐”评级 ，给予公司2026年经调整净利润（Non-IFRS）15倍PE ，对应目标价14.69港元 。2026年上半年，公司实现营收19.6亿元 ，同比下降1.4%；净利润2.6亿元 ，同比增长4.7%；毛利率27.4%，同比提升0.8个百分点；净利率13.1% ，同比提升0.7个百分点；经营活动现金流4.6亿元 ，同比增长0.7% 。该行认为，公司业绩逐步修复 ，自由现金流有所改善。
华创证券主要观点如下：
收入降幅收窄 ，业务结构持续优化
2026年上半年，公司实现收入19.6亿元，同比下降1.4% ，降幅较此前明显收窄 。就诊人次230万人次 ，同比增长4.1%；门诊人次180万人次，同比增长4.5%；手术量4.6万例 ，同比增长8.2% ，其中三四级手术量2.1万例，同比增长17.8% ，业务结构向高技术含量方向持续优化 。
急危重症救治能力稳步提升 ，苏州永鼎医院获国家胸痛中心认证，长安、贺州广济等医院DRG核心指标位居区域前列；国际医疗业务提质扩面 ，重庆海吉亚医院国际医疗病区已扩展至3个楼面 ，服务医院与患者来源地区持续扩大，覆盖东南亚 、中亚 、欧美等地区；自费类业务积极拓展 ，包括医美、医学减重 、健康管理等 ，已签约70余家保险机构成为理赔定点医院；AI赋能持续深化，包括AI辅助精准放疗 、影像诊断，以及与天津大学医学院探索脑机接口临床应用合作。该行认为 ，随着技术型业务占比提升及存量床位使用率逐步改善 ，公司收入端有望延续修复 。
盈利能力回升，精细化管理成效显现
2026年上半年 ，公司毛利率、净利率分别同比提升0.8个百分点 、0.7个百分点至27.4% 、13.1% ，EBITDA为4.6亿元，同比增长0.1% ，均较去年同期改善 ，盈利能力拐点显现 。
报告期内，公司全职高级职称医疗专业人员达929人 ，较2025年底增加22人；临床重点专科/中心累计38个 ，新增1个国家级胸痛中心、4个市级临床重点专科项目，“强学科 、聚人才 ”战略持续夯实人才学科根基。叠加AI赋能供应链 、财务管理及客服体系 ，费用管控及盈利能力具备进一步提升空间 。
自由现金流有所改善 ，资本结构持续优化
2026年上半年，公司经营活动现金流净额4.6亿元，同比增长0.7% ，净现比维持178.2%高位 ，自由现金流3.0亿元，同比增长38.5% ，经营质量显著提升 。贸易应收款较年初下降20.1%至5.49亿元 ，有息资产负债率降至21.3%，较2024年末下降4.1个百分点；资本开支同比下降32.9%至1.62亿元 ，资源更聚焦存量医院提质增效。
2026年6月 ，公司宣布未来三个财年每年动用约5亿元用于股份回购及/或派息，叠加2024年2亿元、2025年至少3亿元回购计划的有序推进 ，股东回报机制持续强化。创始人2026年5月增持354.8万股 ，持股比例升至46.85%，与中小股东利益深度绑定 ，为长期价值创造提供坚实支撑 。
风险提示：医疗服务价格调整；业务拓展不及预期等 。
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