财通证券发布研报称，首次覆盖 ，给予锅圈（02517）“买入”评级。该行预计公司2025-2027年实现收入78.04/94.63/108.96亿元 ，同比+20.62%/+21.26%/+15.14%，归母净利润4.41/5.69/6.99亿元，同比+91.44%/+28.91%/+22.83% ，对应PE
21/16/13x 。
财通证券主要观点如下：
社区央厨 ，万店提质
锅圈定位“社区央厨 ”，深耕在家吃饭场景 ，以火锅为基本盘 、烧烤为增长极 ，多品类协同发展 。历经探索 、扩张到多元发展三阶段，已形成万店规模并于2023年上市。当前战略从“规模优先 ”转向“质量优先” ，营收企稳回升 ，毛净利率持续优化，运营效率提升 ，盈利能力增强。
万亿赛道 ，龙头整合
中国在家吃饭市场规模超6.2万亿元，其中餐食产品增速最快 ，弗若斯特沙利文预计在家吃饭餐食产品行业规模在2027年将破9400亿元 。行业高度分散 ，锅圈在火锅烧烤食材领域市占率领先 。便捷化、下沉化、线上线下融合三大趋势驱动行业变革，龙头整合空间广阔。
单店提效，多元拓新
存量提效 、增量创新 、供应链深扎三大主线 ，构筑公司未来增长核心 。公司通过丰富品类 ，延长营业时间等提升单店收入；同时通过店型的多元化，扩展消费场景；最后通过供应链效率优化 ，提升盈利水平 。
1）单店提升：公司通过无人零售、高频产品迭代与私域精细化运营 ，叠加抖音矩阵引流，构建了从“种草”到到店的闭环 ，持续释放存量潜力。
2）四店齐发：门店端 ，公司在一二线城市推进大店调改，在乡镇市场则通过“BC一体化 ”仓店模式加速下沉 。同时 ，公司积极布局“锅圈小炒 ”与“锅圈露营”等创新业态 ，构建第二增长曲线 。
3）效率优化：伴随门店规模持续扩张公司通过“自建+投资 ”向上游延伸，组织人效显著提升。
风险提示
消费力恢复不及预期 ，行业竞争加剧 ，食品安全问题等
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